來源：格隆匯
12月12日，花房集團（簡稱：花房；代碼：3611.HK）正式登陸港交所。
從目前的表現(xiàn)來看，資本市場對花房的認可度不低,。
上市首日，花房股價高開17.5%,，報3.29港元,。截至發(fā)稿，盤中最高漲幅超28%,；報3.45港元/股,，較發(fā)行價漲超23%,最新市值超34.5億港元。
來源：富途
更早的招股階段,，花房公開發(fā)售及國際配售股份均獲超額認購,。其中，公開發(fā)售部分,，花房集團獲32.44倍超額認購,，并觸發(fā)回撥機制，最終公開發(fā)售股份數(shù)量相當(dāng)于全球發(fā)售股份總數(shù)的30%,，市場認購呈現(xiàn)火爆態(tài)勢,。同時，國際發(fā)售部分也表現(xiàn)不俗,，超購0.42倍,，占全球發(fā)售股份總數(shù)的70%。
值得注意的是,，花房于上市儀式上發(fā)布了娛樂元宇宙戰(zhàn)略,。
縱觀花房的成長脈絡(luò)，這也將是其商業(yè)模式的二重進化：從娛樂直播平臺到多元化,、全球化的在線社交娛樂平臺,，再到最新提出的娛樂元宇宙。
在新的變化與視角下,，筆者亦看到花房的順勢而為,，順的不僅僅是趨勢，更是自己的優(yōu)勢,，從而有望從根本上精進其可持續(xù)發(fā)展的核心能力,，打開資本市場的想象力,。
接下來，不妨沿著這兩重進化線梳理其價值邏輯,。
一重進化：在線社交娛樂平臺
談到花房,，大家第一時間能聯(lián)想到的一定是直播。誠然,，花房作為“元老”級參與者深耕娛樂直播業(yè)務(wù)多年,，這一主業(yè)當(dāng)下依然不乏活力，未來發(fā)展?jié)摿σ草^為充沛,。
而若是以更清晰,、多維的投資視角來看，這一認識是較為片面的,。
早在上市之前,，花房已著手在鞏固娛樂直播基本盤的同時培育新的增長點，成功拓展出第二增長曲線——社交,。
有關(guān)第二增長曲線，《第二曲線：跨越S型曲線的二次增長》中曾給出這樣的注解：如果一個企業(yè)能夠在第一曲線到達巔峰之前,，找到帶動其二次騰飛的第二曲線,，并使之在第一曲線達到頂點前開始增長，那么其就能實現(xiàn)永續(xù)增長愿景,。
來源：國金證券研究所
現(xiàn)實的例子,，比如亞馬遜。1994年成立之初,，亞馬遜是一家互聯(lián)網(wǎng)書店,，2000年定位為全球最大的互聯(lián)網(wǎng)零售商，再到2006年開始推出云計算服務(wù)……對應(yīng)的,，其業(yè)績與市值自創(chuàng)立至今上演著數(shù)千倍的指數(shù)級增長,。
究其本質(zhì)，花房也同樣站在第一增長曲線尚未見頂而第二增長曲線已經(jīng)開始增長的節(jié)點,，有意著力布局下一個“第二增長曲線”——娛樂元宇宙,。其未來發(fā)展?jié)摿χ螅嗍强梢娨话摺?/p>
更聚焦的,，我們先探討第二增長曲線——社交,。
在國內(nèi)市場，花房于2019年5月推出語音社交產(chǎn)品奶糖,。
這款產(chǎn)品主打群組語音聊天室,、博客及虛擬偶像表演等多類話題的語音直播，依托于花椒的相關(guān)技術(shù)及產(chǎn)品理念誕生,，并且為同一高級管理層團隊管理,，使花椒發(fā)揮傳統(tǒng)優(yōu)勢,，開啟創(chuàng)新驅(qū)動。
2020年,、2021年,，奶糖產(chǎn)生的收入分別為1640萬元、2.17億元,，增速迅猛,。在2022年前5月，其實現(xiàn)收入1.14億元,，同比增長138.28%,，已占同期花椒收入的7.6%。
同時,，花房加大海外社交娛樂市場的探索,，在北美、歐洲,、遠東,、中東及北非地區(qū)成功運營HOLLA、Monkey及Omega等多款產(chǎn)品,，提供音視頻聊天,、視頻社交等多樣化服務(wù)。
2022年前5月,，花房來自海外產(chǎn)品的收入同比增長86.5%,。截至同年5月，其海外社交網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品注冊用戶約為1.12億,，相當(dāng)于“半個”花椒（注冊用戶2.21億),。
至此，花房鍛造出一個多元化,、全球化的在線社交娛樂平臺,。
這種賽道“疊加”，自然也大大抬升了花房的發(fā)展峰值與彈性,。
按收入計,，中國娛樂直播市場2021年的規(guī)模達到1278億元，是中國直播市場中最大的細分市場（按照內(nèi)容劃分）,，預(yù)計2021年至2027年的復(fù)合年增長率為12.6%,。
中國在線音頻社交娛樂市場同樣廣闊，而且增速更快,，預(yù)計于2027年達到2347億元,，同期復(fù)合年增長率為21.6%。其中,，在線互動音頻市場預(yù)計于2027年達到801億元,，同期復(fù)合年增長率為23.5%,。
來源：招股書
樂賽道是一個十萬億級別的大賽道，僅全球音視頻社交娛樂市場的規(guī)模亦突破萬億,。
按收入計,，全球音視頻社交娛樂市場在2021年達到15,663億元，預(yù)計于2027年達35,160億元,，復(fù)合年增長率為14.4%,。
來源：招股書
此外，也得益于這一輪商業(yè)模式的進化,，花房形成新的價值框架,，集豐富多元的產(chǎn)品矩陣、活躍的內(nèi)容貢獻者,、忠誠的用戶及優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容四位一體,，構(gòu)筑了業(yè)務(wù)堅固的護城河。
不妨再簡單看幾組數(shù)據(jù)：
1,、花房平臺已沉淀14大內(nèi)容類別和累計1103萬的注冊內(nèi)容創(chuàng)作者,；
2、截至2022年5月,，花房平均月活躍用戶數(shù)達到5857萬的規(guī)模,，其中花椒直播的平均月活躍用戶數(shù)達到3063萬；
3,、花椒直播及六間房付費用戶留存率分別為72.2%及67.9%。
總的來說,，在這一階段,，花房已然打開成長新格局。
二重進化：娛樂元宇宙
花房還在蓄力新一輪的進化,，接著探討下一個“第二增長曲線”——娛樂元宇宙,。
根據(jù)規(guī)劃，花房娛樂元宇宙將構(gòu)建具有包容性的文明體系,，賦予每位用戶個性化的數(shù)字身份,，同時打通直播元宇宙、社交元宇宙等多元生態(tài)場景,，實現(xiàn)各個場景中的價值創(chuàng)造和互聯(lián)互通,，確保每一位用戶在不同元宇宙場景中的自由穿梭，全面提升用戶的娛樂交互體驗,。
首先來看,，花房進軍元宇宙的選擇并不令人意外。
一方面,，元宇宙賽道前景廣闊,。作為與現(xiàn)實維度平行的線上虛擬世界,，元宇宙強調(diào)沉浸式的互聯(lián)網(wǎng)體驗，借助技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)感官延伸,，本質(zhì)上是以數(shù)字融合為主題的商業(yè)模式和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級,，有著數(shù)字賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的內(nèi)涵。
換句話說,，現(xiàn)實世界里的所有產(chǎn)業(yè)和活動都可以“遷移”到元宇宙世界,，并在此基礎(chǔ)上創(chuàng)造出全新的生態(tài)系統(tǒng)，為發(fā)展注入新活力,。
根據(jù)彭博行業(yè)研究報告的預(yù)計,，全球元宇宙市場規(guī)模有望在2024年達到8000億美元；普華永道亦推測2030年元宇宙市場規(guī)模會躍升至1.5萬億美元規(guī)模,，元宇宙成為比肩新能源的超級景氣賽道,。
元宇宙應(yīng)用場景
來源：中航證券
另一方面，花房所處的在線娛樂賽道本身就具備更高的數(shù)字化程度高,，現(xiàn)實的龐大數(shù)字內(nèi)容消費需求和多元數(shù)字場景,，令其往元宇宙方向的延伸水到渠成，社交娛樂也被視為有望最先實現(xiàn)元宇宙落地的場景,。
再者,，在內(nèi)外部優(yōu)勢的協(xié)同下，花房的娛樂元宇宙藍圖不僅顯露出野心,，也彰顯出更多的理性色彩,。
國內(nèi)已經(jīng)將元宇宙的重要性提升到新的高度，一以貫之的政策支持為花房娛樂元宇宙戰(zhàn)略落地提供了良好外部氛圍,。
從今年5月國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于推進實施國家文化數(shù)字化戰(zhàn)略的意見》,，到今年11月五部門聯(lián)合發(fā)布的《虛擬現(xiàn)實與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動計劃(2022—2026年)》，再到年內(nèi)15個省級行政區(qū)下轄城市頒布的26份元宇宙相關(guān)專項支持性政策,，政策層面的明確支持將為花房娛樂元宇宙的快速發(fā)展提供更大的確定性,。
同時，花房自身也具備不少內(nèi)在動力,，支持其娛樂元宇宙加速落地,。
最核心的是內(nèi)容優(yōu)勢?；ǚ繌脑搭^主播端深入發(fā)力的差異化思維構(gòu)成了日益增長的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容生態(tài),，上文也提到相關(guān)數(shù)據(jù)，這意味著花房在娛樂元宇宙時代仍具備強大的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給能力,，為更佳的互動體驗奠定基礎(chǔ),。
在流量見頂?shù)谋尘跋拢鞔笃脚_比拼的根本其實也就是內(nèi)容吸引力，花房靠內(nèi)容優(yōu)勢取得領(lǐng)先,，到元宇宙時代這套邏輯將同樣適用,。
體驗升級的另一個關(guān)鍵在于技術(shù)，這恰恰也是花房擅長的領(lǐng)域,。
基于XR,、動作捕捉以及人工智能算法等前沿信息技術(shù)，花房能夠?qū)F(xiàn)實生活中的社交,、娛樂,、消費場景，真實地還原在花房娛樂元宇宙中的數(shù)字空間,，以技術(shù)與場景的完美融合為用戶帶來更好的沉浸式交互體驗,。直觀的例子，上市儀式上,，數(shù)字主持人上古玄兒全程參與,，公司管理層也在虛擬場景中發(fā)布了娛樂元宇宙的戰(zhàn)略。
此外,，為了保持公司的科研實力始終走在前列,，花房還與眾多高校、科技公司建立戰(zhàn)略合作,，為娛樂元宇宙的構(gòu)建提供堅實基礎(chǔ),。
基礎(chǔ)之上，花房亦以“生態(tài)稀缺”放大差異化優(yōu)勢,。其所提出的是用戶在不同元宇宙場景中的自由穿梭,，先決條件是構(gòu)建在線社交娛樂生態(tài)系統(tǒng)，這是花房在上一輪進化中取得的成果,。
放眼整個市場,，這樣立足國內(nèi)外，擁有從直播到一系列多元化產(chǎn)品的全球型在線娛樂平臺寥寥,。而且，要想構(gòu)建這一生態(tài)對于企業(yè)的資本實力,、管理能力等均提出較高要求,；互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)下，企業(yè)之間的競爭往往是“一步先,，步步先”,，注定是高壁壘、較難復(fù)制的,。
可以說,，啟動娛樂元宇宙，掀起自身二次進化的花房,，彰顯出了在線社交娛樂賽道頭部公司面對歷史性發(fā)展機遇時的戰(zhàn)略決斷力,。
而在率先探索元宇宙的過程中,，其前期積累內(nèi)容、技術(shù)和生態(tài)優(yōu)勢將繼續(xù)發(fā)揮效用,，在線社交娛樂與元宇宙的雙向賦能,，有望進一步拉開花房與其他從業(yè)者的身位差距，為長期增長提供更大想象空間,。
寫在最后
人類文明始終向前,，但數(shù)千年里涉及到人類文明突破和命運轉(zhuǎn)向的“軸心時代”只出現(xiàn)過兩次。
第一次大約在二千五百年前,，這一時期誕生了蘇格拉底,、老子和釋迦牟尼等巨人，他們關(guān)于生命本質(zhì)與未來的探究至今影響世界,。第二次大約在五百年前,，源于歐洲的文藝復(fù)興催生新思潮，開啟新文明,，對后續(xù)的工業(yè)革命產(chǎn)生深遠影響,，開啟了現(xiàn)代社會的篇章。
如今席卷全球的元宇宙似乎正是開啟人類第三次“軸心時代”的契機,，更大的信息與科技浪潮,，更多的虛擬與現(xiàn)實思考，計劃著全面改變?nèi)祟惉F(xiàn)有的生活方式,，重要程度不言而喻,。誰能把握住新文明的機遇，就能享受到時代的饋贈,。
就花房而言,，其優(yōu)勢是顯而易見的。
花房所處的在線社交娛樂賽道被視為元宇宙的最快落地場景,，為其創(chuàng)造了“地利”,，率先啟動娛樂元宇宙的決策，也意味著花房已經(jīng)把握住了新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的先機,。
與此同時,，花房上市時機和元宇宙發(fā)展窗口期的重合，意味著公司能夠為發(fā)展娛樂元宇宙提供包括資金,、品牌勢能等在內(nèi)更強的綜合支持,。“天時”與“地利”交織下,，花房的成長勢能有望放大,，長期價值的釋放也將更值得期待。