來(lái)源：格隆匯
12月12日,，花房集團(tuán)（簡(jiǎn)稱：花房,；代碼：3611.HK）正式登陸港交所,。
從目前的表現(xiàn)來(lái)看,，資本市場(chǎng)對(duì)花房的認(rèn)可度不低,。
上市首日,，花房股價(jià)高開17.5%,，報(bào)3.29港元,。截至發(fā)稿,，盤中最高漲幅超28%,；報(bào)3.45港元/股，較發(fā)行價(jià)漲超23%,最新市值超34.5億港元,。
來(lái)源：富途
更早的招股階段,，花房公開發(fā)售及國(guó)際配售股份均獲超額認(rèn)購(gòu)。其中,，公開發(fā)售部分,，花房集團(tuán)獲32.44倍超額認(rèn)購(gòu)，并觸發(fā)回?fù)軝C(jī)制,，最終公開發(fā)售股份數(shù)量相當(dāng)于全球發(fā)售股份總數(shù)的30%,，市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)呈現(xiàn)火爆態(tài)勢(shì)。同時(shí),，國(guó)際發(fā)售部分也表現(xiàn)不俗,，超購(gòu)0.42倍，占全球發(fā)售股份總數(shù)的70%,。
值得注意的是,，花房于上市儀式上發(fā)布了娛樂元宇宙戰(zhàn)略。
縱觀花房的成長(zhǎng)脈絡(luò),，這也將是其商業(yè)模式的二重進(jìn)化：從娛樂直播平臺(tái)到多元化,、全球化的在線社交娛樂平臺(tái),，再到最新提出的娛樂元宇宙。
在新的變化與視角下,，筆者亦看到花房的順勢(shì)而為,，順的不僅僅是趨勢(shì)，更是自己的優(yōu)勢(shì),，從而有望從根本上精進(jìn)其可持續(xù)發(fā)展的核心能力,，打開資本市場(chǎng)的想象力。
接下來(lái),，不妨沿著這兩重進(jìn)化線梳理其價(jià)值邏輯,。
一重進(jìn)化：在線社交娛樂平臺(tái)
談到花房，大家第一時(shí)間能聯(lián)想到的一定是直播,。誠(chéng)然,，花房作為“元老”級(jí)參與者深耕娛樂直播業(yè)務(wù)多年，這一主業(yè)當(dāng)下依然不乏活力,，未來(lái)發(fā)展?jié)摿σ草^為充沛,。
而若是以更清晰、多維的投資視角來(lái)看,，這一認(rèn)識(shí)是較為片面的,。
早在上市之前，花房已著手在鞏固娛樂直播基本盤的同時(shí)培育新的增長(zhǎng)點(diǎn),，成功拓展出第二增長(zhǎng)曲線——社交,。
有關(guān)第二增長(zhǎng)曲線，《第二曲線：跨越S型曲線的二次增長(zhǎng)》中曾給出這樣的注解：如果一個(gè)企業(yè)能夠在第一曲線到達(dá)巔峰之前,，找到帶動(dòng)其二次騰飛的第二曲線,，并使之在第一曲線達(dá)到頂點(diǎn)前開始增長(zhǎng)，那么其就能實(shí)現(xiàn)永續(xù)增長(zhǎng)愿景,。
來(lái)源：國(guó)金證券研究所
現(xiàn)實(shí)的例子,，比如亞馬遜。1994年成立之初,，亞馬遜是一家互聯(lián)網(wǎng)書店,，2000年定位為全球最大的互聯(lián)網(wǎng)零售商，再到2006年開始推出云計(jì)算服務(wù)……對(duì)應(yīng)的,，其業(yè)績(jī)與市值自創(chuàng)立至今上演著數(shù)千倍的指數(shù)級(jí)增長(zhǎng),。
究其本質(zhì)，花房也同樣站在第一增長(zhǎng)曲線尚未見頂而第二增長(zhǎng)曲線已經(jīng)開始增長(zhǎng)的節(jié)點(diǎn),，有意著力布局下一個(gè)“第二增長(zhǎng)曲線”——娛樂元宇宙,。其未來(lái)發(fā)展?jié)摿χ螅嗍强梢娨话摺?/p>
更聚焦的,，我們先探討第二增長(zhǎng)曲線——社交,。
在國(guó)內(nèi)市場(chǎng),，花房于2019年5月推出語(yǔ)音社交產(chǎn)品奶糖。
這款產(chǎn)品主打群組語(yǔ)音聊天室,、博客及虛擬偶像表演等多類話題的語(yǔ)音直播,，依托于花椒的相關(guān)技術(shù)及產(chǎn)品理念誕生，并且為同一高級(jí)管理層團(tuán)隊(duì)管理,，使花椒發(fā)揮傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，開啟創(chuàng)新驅(qū)動(dòng),。
2020年,、2021年，奶糖產(chǎn)生的收入分別為1640萬(wàn)元,、2.17億元,，增速迅猛。在2022年前5月,，其實(shí)現(xiàn)收入1.14億元,，同比增長(zhǎng)138.28%，已占同期花椒收入的7.6%,。
同時(shí),，花房加大海外社交娛樂市場(chǎng)的探索，在北美,、歐洲,、遠(yuǎn)東、中東及北非地區(qū)成功運(yùn)營(yíng)HOLLA,、Monkey及Omega等多款產(chǎn)品,，提供音視頻聊天、視頻社交等多樣化服務(wù),。
2022年前5月,，花房來(lái)自海外產(chǎn)品的收入同比增長(zhǎng)86.5%。截至同年5月,，其海外社交網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品注冊(cè)用戶約為1.12億,，相當(dāng)于“半個(gè)”花椒（注冊(cè)用戶2.21億)。
至此,，花房鍛造出一個(gè)多元化,、全球化的在線社交娛樂平臺(tái)。
這種賽道“疊加”,，自然也大大抬升了花房的發(fā)展峰值與彈性,。
按收入計(jì)，中國(guó)娛樂直播市場(chǎng)2021年的規(guī)模達(dá)到1278億元,，是中國(guó)直播市場(chǎng)中最大的細(xì)分市場(chǎng)（按照內(nèi)容劃分）,，預(yù)計(jì)2021年至2027年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為12.6%,。
中國(guó)在線音頻社交娛樂市場(chǎng)同樣廣闊，而且增速更快,，預(yù)計(jì)于2027年達(dá)到2347億元,，同期復(fù)合年增長(zhǎng)率為21.6%。其中,，在線互動(dòng)音頻市場(chǎng)預(yù)計(jì)于2027年達(dá)到801億元,，同期復(fù)合年增長(zhǎng)率為23.5%。
來(lái)源：招股書
樂賽道是一個(gè)十萬(wàn)億級(jí)別的大賽道,，僅全球音視頻社交娛樂市場(chǎng)的規(guī)模亦突破萬(wàn)億,。
按收入計(jì)，全球音視頻社交娛樂市場(chǎng)在2021年達(dá)到15,663億元,，預(yù)計(jì)于2027年達(dá)35,160億元,，復(fù)合年增長(zhǎng)率為14.4%。
來(lái)源：招股書
此外,，也得益于這一輪商業(yè)模式的進(jìn)化,，花房形成新的價(jià)值框架，集豐富多元的產(chǎn)品矩陣,、活躍的內(nèi)容貢獻(xiàn)者,、忠誠(chéng)的用戶及優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容四位一體，構(gòu)筑了業(yè)務(wù)堅(jiān)固的護(hù)城河,。
不妨再簡(jiǎn)單看幾組數(shù)據(jù)：
1,、花房平臺(tái)已沉淀14大內(nèi)容類別和累計(jì)1103萬(wàn)的注冊(cè)內(nèi)容創(chuàng)作者；
2,、截至2022年5月,，花房平均月活躍用戶數(shù)達(dá)到5857萬(wàn)的規(guī)模，其中花椒直播的平均月活躍用戶數(shù)達(dá)到3063萬(wàn),；
3,、花椒直播及六間房付費(fèi)用戶留存率分別為72.2%及67.9%。
總的來(lái)說(shuō),，在這一階段,，花房已然打開成長(zhǎng)新格局。
二重進(jìn)化：娛樂元宇宙
花房還在蓄力新一輪的進(jìn)化,，接著探討下一個(gè)“第二增長(zhǎng)曲線”——娛樂元宇宙,。
根據(jù)規(guī)劃，花房娛樂元宇宙將構(gòu)建具有包容性的文明體系,，賦予每位用戶個(gè)性化的數(shù)字身份,，同時(shí)打通直播元宇宙、社交元宇宙等多元生態(tài)場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)各個(gè)場(chǎng)景中的價(jià)值創(chuàng)造和互聯(lián)互通,，確保每一位用戶在不同元宇宙場(chǎng)景中的自由穿梭,，全面提升用戶的娛樂交互體驗(yàn)。
首先來(lái)看,，花房進(jìn)軍元宇宙的選擇并不令人意外,。
一方面，元宇宙賽道前景廣闊,。作為與現(xiàn)實(shí)維度平行的線上虛擬世界,，元宇宙強(qiáng)調(diào)沉浸式的互聯(lián)網(wǎng)體驗(yàn)，借助技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)感官延伸,，本質(zhì)上是以數(shù)字融合為主題的商業(yè)模式和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí),，有著數(shù)字賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的內(nèi)涵。
換句話說(shuō),，現(xiàn)實(shí)世界里的所有產(chǎn)業(yè)和活動(dòng)都可以“遷移”到元宇宙世界，并在此基礎(chǔ)上創(chuàng)造出全新的生態(tài)系統(tǒng),，為發(fā)展注入新活力,。
根據(jù)彭博行業(yè)研究報(bào)告的預(yù)計(jì)，全球元宇宙市場(chǎng)規(guī)模有望在2024年達(dá)到8000億美元,；普華永道亦推測(cè)2030年元宇宙市場(chǎng)規(guī)模會(huì)躍升至1.5萬(wàn)億美元規(guī)模,，元宇宙成為比肩新能源的超級(jí)景氣賽道。
元宇宙應(yīng)用場(chǎng)景
來(lái)源：中航證券
另一方面,，花房所處的在線娛樂賽道本身就具備更高的數(shù)字化程度高,，現(xiàn)實(shí)的龐大數(shù)字內(nèi)容消費(fèi)需求和多元數(shù)字場(chǎng)景，令其往元宇宙方向的延伸水到渠成,，社交娛樂也被視為有望最先實(shí)現(xiàn)元宇宙落地的場(chǎng)景,。
再者，在內(nèi)外部?jī)?yōu)勢(shì)的協(xié)同下,，花房的娛樂元宇宙藍(lán)圖不僅顯露出野心,，也彰顯出更多的理性色彩。
國(guó)內(nèi)已經(jīng)將元宇宙的重要性提升到新的高度,，一以貫之的政策支持為花房娛樂元宇宙戰(zhàn)略落地提供了良好外部氛圍,。
從今年5月國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于推進(jìn)實(shí)施國(guó)家文化數(shù)字化戰(zhàn)略的意見》，到今年11月五部門聯(lián)合發(fā)布的《虛擬現(xiàn)實(shí)與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃(2022—2026年)》,，再到年內(nèi)15個(gè)省級(jí)行政區(qū)下轄城市頒布的26份元宇宙相關(guān)專項(xiàng)支持性政策,，政策層面的明確支持將為花房娛樂元宇宙的快速發(fā)展提供更大的確定性。
同時(shí),，花房自身也具備不少內(nèi)在動(dòng)力,，支持其娛樂元宇宙加速落地。
最核心的是內(nèi)容優(yōu)勢(shì)?；ǚ繌脑搭^主播端深入發(fā)力的差異化思維構(gòu)成了日益增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容生態(tài),，上文也提到相關(guān)數(shù)據(jù)，這意味著花房在娛樂元宇宙時(shí)代仍具備強(qiáng)大的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給能力,，為更佳的互動(dòng)體驗(yàn)奠定基礎(chǔ),。
在流量見頂?shù)谋尘跋拢鞔笃脚_(tái)比拼的根本其實(shí)也就是內(nèi)容吸引力,，花房靠?jī)?nèi)容優(yōu)勢(shì)取得領(lǐng)先,，到元宇宙時(shí)代這套邏輯將同樣適用。
體驗(yàn)升級(jí)的另一個(gè)關(guān)鍵在于技術(shù),，這恰恰也是花房擅長(zhǎng)的領(lǐng)域,。
基于XR、動(dòng)作捕捉以及人工智能算法等前沿信息技術(shù),，花房能夠?qū)F(xiàn)實(shí)生活中的社交,、娛樂、消費(fèi)場(chǎng)景,，真實(shí)地還原在花房娛樂元宇宙中的數(shù)字空間,，以技術(shù)與場(chǎng)景的完美融合為用戶帶來(lái)更好的沉浸式交互體驗(yàn)。直觀的例子,，上市儀式上,，數(shù)字主持人上古玄兒全程參與，公司管理層也在虛擬場(chǎng)景中發(fā)布了娛樂元宇宙的戰(zhàn)略,。
此外,，為了保持公司的科研實(shí)力始終走在前列，花房還與眾多高校,、科技公司建立戰(zhàn)略合作,，為娛樂元宇宙的構(gòu)建提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
基礎(chǔ)之上,，花房亦以“生態(tài)稀缺”放大差異化優(yōu)勢(shì),。其所提出的是用戶在不同元宇宙場(chǎng)景中的自由穿梭，先決條件是構(gòu)建在線社交娛樂生態(tài)系統(tǒng),，這是花房在上一輪進(jìn)化中取得的成果,。
放眼整個(gè)市場(chǎng)，這樣立足國(guó)內(nèi)外,，擁有從直播到一系列多元化產(chǎn)品的全球型在線娛樂平臺(tái)寥寥,。而且，要想構(gòu)建這一生態(tài)對(duì)于企業(yè)的資本實(shí)力,、管理能力等均提出較高要求,；互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)下，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)往往是“一步先，步步先”,，注定是高壁壘,、較難復(fù)制的。
可以說(shuō),，啟動(dòng)娛樂元宇宙,，掀起自身二次進(jìn)化的花房，彰顯出了在線社交娛樂賽道頭部公司面對(duì)歷史性發(fā)展機(jī)遇時(shí)的戰(zhàn)略決斷力,。
而在率先探索元宇宙的過程中,，其前期積累內(nèi)容、技術(shù)和生態(tài)優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)發(fā)揮效用,，在線社交娛樂與元宇宙的雙向賦能,，有望進(jìn)一步拉開花房與其他從業(yè)者的身位差距，為長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供更大想象空間,。
寫在最后
人類文明始終向前,，但數(shù)千年里涉及到人類文明突破和命運(yùn)轉(zhuǎn)向的“軸心時(shí)代”只出現(xiàn)過兩次。
第一次大約在二千五百年前,，這一時(shí)期誕生了蘇格拉底,、老子和釋迦牟尼等巨人，他們關(guān)于生命本質(zhì)與未來(lái)的探究至今影響世界,。第二次大約在五百年前，源于歐洲的文藝復(fù)興催生新思潮,，開啟新文明,，對(duì)后續(xù)的工業(yè)革命產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，開啟了現(xiàn)代社會(huì)的篇章,。
如今席卷全球的元宇宙似乎正是開啟人類第三次“軸心時(shí)代”的契機(jī),，更大的信息與科技浪潮，更多的虛擬與現(xiàn)實(shí)思考,，計(jì)劃著全面改變?nèi)祟惉F(xiàn)有的生活方式,，重要程度不言而喻。誰(shuí)能把握住新文明的機(jī)遇,，就能享受到時(shí)代的饋贈(zèng),。
就花房而言，其優(yōu)勢(shì)是顯而易見的,。
花房所處的在線社交娛樂賽道被視為元宇宙的最快落地場(chǎng)景,，為其創(chuàng)造了“地利”，率先啟動(dòng)娛樂元宇宙的決策,，也意味著花房已經(jīng)把握住了新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的先機(jī),。
與此同時(shí)，花房上市時(shí)機(jī)和元宇宙發(fā)展窗口期的重合，意味著公司能夠?yàn)榘l(fā)展娛樂元宇宙提供包括資金,、品牌勢(shì)能等在內(nèi)更強(qiáng)的綜合支持,。“天時(shí)”與“地利”交織下,，花房的成長(zhǎng)勢(shì)能有望放大,，長(zhǎng)期價(jià)值的釋放也將更值得期待。