來源：格隆匯
12月12日,，花房集團（簡稱：花房,；代碼：3611.HK）正式登陸港交所。
從目前的表現(xiàn)來看,，資本市場對花房的認可度不低,。
上市首日,，花房股價高開17.5%，報3.29港元,。截至發(fā)稿,，盤中最高漲幅超28%,；報3.45港元/股，較發(fā)行價漲超23%,最新市值超34.5億港元,。
來源：富途
更早的招股階段,，花房公開發(fā)售及國際配售股份均獲超額認購。其中,，公開發(fā)售部分,，花房集團獲32.44倍超額認購，并觸發(fā)回撥機制,，最終公開發(fā)售股份數(shù)量相當于全球發(fā)售股份總數(shù)的30%,，市場認購呈現(xiàn)火爆態(tài)勢。同時,，國際發(fā)售部分也表現(xiàn)不俗,，超購0.42倍，占全球發(fā)售股份總數(shù)的70%,。
值得注意的是,，花房于上市儀式上發(fā)布了娛樂元宇宙戰(zhàn)略。
縱觀花房的成長脈絡,，這也將是其商業(yè)模式的二重進化：從娛樂直播平臺到多元化、全球化的在線社交娛樂平臺,，再到最新提出的娛樂元宇宙,。
在新的變化與視角下，筆者亦看到花房的順勢而為,，順的不僅僅是趨勢,，更是自己的優(yōu)勢，從而有望從根本上精進其可持續(xù)發(fā)展的核心能力,，打開資本市場的想象力,。
接下來，不妨沿著這兩重進化線梳理其價值邏輯,。
一重進化：在線社交娛樂平臺
談到花房,，大家第一時間能聯(lián)想到的一定是直播。誠然,，花房作為“元老”級參與者深耕娛樂直播業(yè)務多年,，這一主業(yè)當下依然不乏活力，未來發(fā)展?jié)摿σ草^為充沛,。
而若是以更清晰,、多維的投資視角來看，這一認識是較為片面的,。
早在上市之前,，花房已著手在鞏固娛樂直播基本盤的同時培育新的增長點,，成功拓展出第二增長曲線——社交。
有關第二增長曲線,，《第二曲線：跨越S型曲線的二次增長》中曾給出這樣的注解：如果一個企業(yè)能夠在第一曲線到達巔峰之前,，找到帶動其二次騰飛的第二曲線，并使之在第一曲線達到頂點前開始增長,，那么其就能實現(xiàn)永續(xù)增長愿景,。
來源：國金證券研究所
現(xiàn)實的例子，比如亞馬遜,。1994年成立之初,，亞馬遜是一家互聯(lián)網(wǎng)書店，2000年定位為全球最大的互聯(lián)網(wǎng)零售商,，再到2006年開始推出云計算服務……對應的,，其業(yè)績與市值自創(chuàng)立至今上演著數(shù)千倍的指數(shù)級增長。
究其本質,，花房也同樣站在第一增長曲線尚未見頂而第二增長曲線已經開始增長的節(jié)點,，有意著力布局下一個“第二增長曲線”——娛樂元宇宙。其未來發(fā)展?jié)摿χ?，亦是可見一斑?/p>
更聚焦的,，我們先探討第二增長曲線——社交。
在國內市場,，花房于2019年5月推出語音社交產品奶糖,。
這款產品主打群組語音聊天室、博客及虛擬偶像表演等多類話題的語音直播,，依托于花椒的相關技術及產品理念誕生,，并且為同一高級管理層團隊管理，使花椒發(fā)揮傳統(tǒng)優(yōu)勢,，開啟創(chuàng)新驅動,。
2020年、2021年,，奶糖產生的收入分別為1640萬元,、2.17億元，增速迅猛,。在2022年前5月,，其實現(xiàn)收入1.14億元，同比增長138.28%,，已占同期花椒收入的7.6%,。
同時，花房加大海外社交娛樂市場的探索，在北美,、歐洲,、遠東、中東及北非地區(qū)成功運營HOLLA,、Monkey及Omega等多款產品,，提供音視頻聊天、視頻社交等多樣化服務,。
2022年前5月,，花房來自海外產品的收入同比增長86.5%。截至同年5月,，其海外社交網(wǎng)絡產品注冊用戶約為1.12億,，相當于“半個”花椒（注冊用戶2.21億)。
至此,，花房鍛造出一個多元化,、全球化的在線社交娛樂平臺。
這種賽道“疊加”,，自然也大大抬升了花房的發(fā)展峰值與彈性,。
按收入計，中國娛樂直播市場2021年的規(guī)模達到1278億元,，是中國直播市場中最大的細分市場（按照內容劃分）,，預計2021年至2027年的復合年增長率為12.6%。
中國在線音頻社交娛樂市場同樣廣闊,，而且增速更快,，預計于2027年達到2347億元，同期復合年增長率為21.6%,。其中，在線互動音頻市場預計于2027年達到801億元,，同期復合年增長率為23.5%,。
來源：招股書
樂賽道是一個十萬億級別的大賽道，僅全球音視頻社交娛樂市場的規(guī)模亦突破萬億,。
按收入計,，全球音視頻社交娛樂市場在2021年達到15,663億元，預計于2027年達35,160億元,，復合年增長率為14.4%,。
來源：招股書
此外，也得益于這一輪商業(yè)模式的進化,，花房形成新的價值框架,，集豐富多元的產品矩陣、活躍的內容貢獻者、忠誠的用戶及優(yōu)質的內容四位一體,，構筑了業(yè)務堅固的護城河,。
不妨再簡單看幾組數(shù)據(jù)：
1、花房平臺已沉淀14大內容類別和累計1103萬的注冊內容創(chuàng)作者,；
2,、截至2022年5月，花房平均月活躍用戶數(shù)達到5857萬的規(guī)模,，其中花椒直播的平均月活躍用戶數(shù)達到3063萬,；
3、花椒直播及六間房付費用戶留存率分別為72.2%及67.9%,。
總的來說,，在這一階段，花房已然打開成長新格局,。
二重進化：娛樂元宇宙
花房還在蓄力新一輪的進化,，接著探討下一個“第二增長曲線”——娛樂元宇宙。
根據(jù)規(guī)劃,，花房娛樂元宇宙將構建具有包容性的文明體系,，賦予每位用戶個性化的數(shù)字身份，同時打通直播元宇宙,、社交元宇宙等多元生態(tài)場景,，實現(xiàn)各個場景中的價值創(chuàng)造和互聯(lián)互通，確保每一位用戶在不同元宇宙場景中的自由穿梭,，全面提升用戶的娛樂交互體驗,。
首先來看，花房進軍元宇宙的選擇并不令人意外,。
一方面,，元宇宙賽道前景廣闊。作為與現(xiàn)實維度平行的線上虛擬世界,，元宇宙強調沉浸式的互聯(lián)網(wǎng)體驗,，借助技術和網(wǎng)絡實現(xiàn)感官延伸，本質上是以數(shù)字融合為主題的商業(yè)模式和產業(yè)結構升級,，有著數(shù)字賦能傳統(tǒng)產業(yè)轉型升級的內涵,。
換句話說，現(xiàn)實世界里的所有產業(yè)和活動都可以“遷移”到元宇宙世界,，并在此基礎上創(chuàng)造出全新的生態(tài)系統(tǒng),，為發(fā)展注入新活力。
根據(jù)彭博行業(yè)研究報告的預計,，全球元宇宙市場規(guī)模有望在2024年達到8000億美元,；普華永道亦推測2030年元宇宙市場規(guī)模會躍升至1.5萬億美元規(guī)模,，元宇宙成為比肩新能源的超級景氣賽道。
元宇宙應用場景
來源：中航證券
另一方面,，花房所處的在線娛樂賽道本身就具備更高的數(shù)字化程度高,，現(xiàn)實的龐大數(shù)字內容消費需求和多元數(shù)字場景，令其往元宇宙方向的延伸水到渠成,，社交娛樂也被視為有望最先實現(xiàn)元宇宙落地的場景,。
再者，在內外部優(yōu)勢的協(xié)同下,，花房的娛樂元宇宙藍圖不僅顯露出野心,，也彰顯出更多的理性色彩。
國內已經將元宇宙的重要性提升到新的高度,，一以貫之的政策支持為花房娛樂元宇宙戰(zhàn)略落地提供了良好外部氛圍,。
從今年5月國務院印發(fā)的《關于推進實施國家文化數(shù)字化戰(zhàn)略的意見》，到今年11月五部門聯(lián)合發(fā)布的《虛擬現(xiàn)實與行業(yè)應用融合發(fā)展行動計劃(2022—2026年)》,，再到年內15個省級行政區(qū)下轄城市頒布的26份元宇宙相關專項支持性政策,，政策層面的明確支持將為花房娛樂元宇宙的快速發(fā)展提供更大的確定性。
同時,，花房自身也具備不少內在動力,，支持其娛樂元宇宙加速落地。
最核心的是內容優(yōu)勢,?；ǚ繌脑搭^主播端深入發(fā)力的差異化思維構成了日益增長的優(yōu)質內容生態(tài)，上文也提到相關數(shù)據(jù),，這意味著花房在娛樂元宇宙時代仍具備強大的優(yōu)質內容供給能力,，為更佳的互動體驗奠定基礎。
在流量見頂?shù)谋尘跋?，各大平臺比拼的根本其實也就是內容吸引力,，花房靠內容優(yōu)勢取得領先，到元宇宙時代這套邏輯將同樣適用,。
體驗升級的另一個關鍵在于技術,，這恰恰也是花房擅長的領域。
基于XR,、動作捕捉以及人工智能算法等前沿信息技術，花房能夠將現(xiàn)實生活中的社交,、娛樂,、消費場景，真實地還原在花房娛樂元宇宙中的數(shù)字空間,，以技術與場景的完美融合為用戶帶來更好的沉浸式交互體驗,。直觀的例子，上市儀式上，數(shù)字主持人上古玄兒全程參與,，公司管理層也在虛擬場景中發(fā)布了娛樂元宇宙的戰(zhàn)略,。
此外，為了保持公司的科研實力始終走在前列,，花房還與眾多高校,、科技公司建立戰(zhàn)略合作，為娛樂元宇宙的構建提供堅實基礎,。
基礎之上,，花房亦以“生態(tài)稀缺”放大差異化優(yōu)勢。其所提出的是用戶在不同元宇宙場景中的自由穿梭,，先決條件是構建在線社交娛樂生態(tài)系統(tǒng),，這是花房在上一輪進化中取得的成果。
放眼整個市場,，這樣立足國內外,，擁有從直播到一系列多元化產品的全球型在線娛樂平臺寥寥。而且,，要想構建這一生態(tài)對于企業(yè)的資本實力,、管理能力等均提出較高要求；互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡效應下,，企業(yè)之間的競爭往往是“一步先,，步步先”，注定是高壁壘,、較難復制的,。
可以說，啟動娛樂元宇宙,，掀起自身二次進化的花房,，彰顯出了在線社交娛樂賽道頭部公司面對歷史性發(fā)展機遇時的戰(zhàn)略決斷力。
而在率先探索元宇宙的過程中,，其前期積累內容,、技術和生態(tài)優(yōu)勢將繼續(xù)發(fā)揮效用，在線社交娛樂與元宇宙的雙向賦能,，有望進一步拉開花房與其他從業(yè)者的身位差距,，為長期增長提供更大想象空間。
寫在最后
人類文明始終向前,，但數(shù)千年里涉及到人類文明突破和命運轉向的“軸心時代”只出現(xiàn)過兩次,。
第一次大約在二千五百年前，這一時期誕生了蘇格拉底,、老子和釋迦牟尼等巨人,，他們關于生命本質與未來的探究至今影響世界,。第二次大約在五百年前，源于歐洲的文藝復興催生新思潮,，開啟新文明,，對后續(xù)的工業(yè)革命產生深遠影響，開啟了現(xiàn)代社會的篇章,。
如今席卷全球的元宇宙似乎正是開啟人類第三次“軸心時代”的契機,，更大的信息與科技浪潮，更多的虛擬與現(xiàn)實思考,，計劃著全面改變人類現(xiàn)有的生活方式,，重要程度不言而喻。誰能把握住新文明的機遇,，就能享受到時代的饋贈,。
就花房而言，其優(yōu)勢是顯而易見的,。
花房所處的在線社交娛樂賽道被視為元宇宙的最快落地場景,，為其創(chuàng)造了“地利”，率先啟動娛樂元宇宙的決策,，也意味著花房已經把握住了新一輪科技革命和產業(yè)變革的先機,。
與此同時，花房上市時機和元宇宙發(fā)展窗口期的重合,，意味著公司能夠為發(fā)展娛樂元宇宙提供包括資金,、品牌勢能等在內更強的綜合支持?！疤鞎r”與“地利”交織下,，花房的成長勢能有望放大，長期價值的釋放也將更值得期待,。